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星石投资:科创板破发之后,打新之路会越走越窄吗?

2019-11-08 10:01:39 来源:和讯网 阅读量:1.33万

科创板提出1周年之际,第1批破发股也“震动登场”,给1直以来习惯于A股打新“稳赚不赔”的投资者们1记心灵重击。

而我们认为,虽然打新不再是1件无风险的事,但对市场参与者而言,取消市盈率隐性限制和新股破发的存在,也许是更加有益的。1方面,取消市盈率的隐性限制以后,上市公司平均的发行市盈率可以更高,这也就意味着发行人以一样比例的股票,有望融到更多的资金;另外一方面,破发后“接盘”的2级市场投资者能够拿到更便宜的股票。而且,根据香港股市破发的情况来看,真正有事迹支持的破发新股,股价1般在发行上市以后3⑹个月内逐步恢复。

因此,未来打新也许要练就1双“火眼金睛”,挑选真正优良的公司了。

1、新股破发,到底意味着什么?

科创板上市公司出现新股破发,其实正是科创板进行制度改革,市场机制在新股发行中发挥愈来愈重要的作用的体现;同时,也是中国资本市场更加成熟,投资者更加理性的标志。

1方面,科创板试点注册制,在企业上市流程更加便利的同时,新股的供给也显著增加,根据Wind的数据显示,今年以来A股(除科创板)共有107家公司IPO,而科创板自7月开板以来,已有50家企业上市交易;特别是近期科创板企业更是“扎堆”上市,仅11月以来就有10只新股上市交易。新股稀缺性的减弱,也许是出现新股破发的直接缘由。

另外一方面,在科创板新股发行定价机制中,突破23倍市盈率的隐性限制,使得市场在新股发行中发挥了愈来愈重要的作用。当前已过会的54家科创板上市企业中,平均发行市盈率到达61倍,已显著高于23倍。相比23倍,这也许更加接近企业的真实价值,依照经济学“价格围绕价值上下波动”的规律,上市公司的价格突破或低于发行时肯定的价格,都是正常的现象。

2、破发——越成熟,越正常

放眼全球,其他实行市场化定价的发达资本市场新股破发的几率远高于A股:

以香港为例,截至11月初,今年港交所共有119家企业完成IPO,其中42家公司上市首日便跌破发行价,跌幅最大者到达44%;随后的交易日中,51家公司在上市首周跌破发行价;上市1个月内,有58家公司跌破发行价,占比到达48.7%。而其他的发达资本市场,比如美股,新股破发也是很正常的现象。

即便在A股历史上,也曾屡次产生破发潮:

2009年A股市场新股发行启动市场化发行机制以后,次年5月便出现新股上市首日破发的情形;在随后的2011年⑵012年间,也曾屡次产生破发潮;直到2014年,新股发行重新设定23倍市盈率的上限,IPO以后迅速破发的现象才几近绝迹。

对市场参与者而言,新股破发其实不1定是坏事。

我们研究了香港股市破发的情况,真正有事迹支持的破发新股,股价1般都会在发行上市以后3⑹个月的时间内逐步恢复。

而且,如果从博弈的角度动身,对市场参与者而言,取消市盈率的隐性限制以后,上市公司平均发行市盈率可以更高,这也就意味着发行人以一样比例的股票,有望融到更多的资金;而破发的存在,使得破发后“接盘”的2级市场投资者能够拿到更便宜的股票,承当的下跌风险也更小。反倒是在有市盈率的隐性限制时,除对打新者有益以外,其他各方的利益都是受损的:发行人以一样比例的股票,融到的资金更少;后续进场的2级市场投资者,在经历数个涨停板以后,拿到的股票已远高于发行价;反而在涨停板以后,新进入的投资者会承当更多的下跌风险。

3、破发以后,还能打新吗?

对投资而言,过去A股“打新”也许是1件“稳赚不赔”的生意;但是,从经济学的规律来讲,风险和收益应当是匹配的,而“打新”的无风险收益长时间存在反倒是不符合经济规律的。

科创板打破23倍市盈率的隐性限制以后,市场机制在新股发行进程中发挥愈来愈重要的作用;而破发新股的出现,市场用这类方式给参与打新的投资者上了生动的1课:也许未来打新也不再是无风险的。而且,随着注册制逐渐向其他存量板块推动,未来破发的现象可能会愈来愈多,使市场风险和收益更加匹配。

但是,新股出现破发,其实不意味着新股就不能打了,只是说明,打新可能不会再是1件无风险的事了;也许未来,不管是打新还是投资,都需要投资者练就1双“火眼金睛”,挑选真正优良的公司。

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